一、從美國發軔的STO監管，已經逐步引發了全球多個國家和地區的跟進，全球監管體系在混沌中已經呈現出相對明朗的態勢。
STO（Security Token Offering），即證券型通證發行，目的是為了在合法合規的監管下，進行具有證券性質的通證發行。因此發行的證券型通證，通常具有傳統證券的屬性，如利潤分配、股利分配、投票權、資產抵押擔保債券等，發行的形式為非公開募集和公開募集。
從美國證券交易委員會開始，到前幾天香港證監會發佈相關規定，越來越多國家出台的專項政策或相關說法表明，Security Token納入到金融監管體系中，並明確為證券體系的一部分，已是大勢所趨。我們看幾個典型國家的案例：
美國——所有融資類金融活動都在SEC管轄內，項⽬如果想融資，一般有兩種選擇，一是在SEC註冊然後融資；二是不註冊，但是在監管下進行融資。
目前，在美國發行證券型通證最可行的方法是第二種，利用監管法案列出的豁免進行法律合規。因此，STO的核⼼是要符合SEC的監管要求。這裡幾個核⼼概念是：1、合格投資人、2、KYC和AML（瞭解你的客戶與反洗錢調查）、3、資訊披露、4、投資人鎖定期限。
對應這些監管要求的主要有3項豁免：Regulation D、Regulation S、Regulation A+。
其中，Regulation D是針對私募融資的法規，Regulation S是針對美國企業面向海外投資人的法規，如果能通過這兩個豁免，融資就不需要和SEC註冊；Regulation A+相當於一個⼩IPO，需要2年經營業績的審計，且花費比較高。可以說，作為當今最為強大且金融證券體系最為完備的國家，儘管這些豁免條款當初並不是為了STO而準備的，但美國對STO的闡述最為詳盡，其現行監管政策基本滿足了STO在相當一段時間內的多層次需求。
歐洲——歐洲對STO監管政策分為兩個層面，一個是歐盟層面的金融監管政策，另一個是主權國家本身的金融監管政策。
歐盟層面：歐盟主要的監管部門，一個是ESMA（歐洲證券和市場管理局），另一個是ECB（歐洲央行），ECB主管整個歐洲的貨幣政策和商業銀行相關條例。
目前，歐盟層面對於STO沒有特別的負面態度，只要求符合相應的證券監管條例。ESMA在去年底以及今年初也提出在歐洲發行代幣（沒有具體提示是ICO還是STO）必須滿足相關法律條例。
歐洲的監管政策相比美國沒有那麼細緻，但是卻相對更加寬容和開放，尤其是馬爾他、直布羅陀等小國，在開放性方面更是走在前列，成為各個項目登陸歐洲的首選之地。
新加坡、香港——新加坡沒有出台專門針對STO本身的監管政策，對此的監管依據是新加坡金融管理局MAS在2017年11月發佈的《數位Token發行指南》，在MAS看來，如果Token屬於資本市場產品，那麼此類Token的發售/發行將可能會受到MAS的監管。
作為世界三大金融中心的香港，其證監會（SFC）於11月1日在官網發佈了《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平台營運者的監管框架的聲明》，整體來看，香港證監會正在將符合要求的虛擬資產交易平台放入監管「沙盒」，進行為期至少一年的觀察，用以探索是否適宜對虛擬資產交易平台作出規管。
本文為金色財經授權刊登，原文標題為「STO——監管不只是達摩克利斯之劍更是爆發的助推器」