日月光與矽品合併,有這麼需要嗎?
專欄作家TWicic
2016-05-30 18:28

26日在TWicic認真寫稿的時候,懂灣灣和Pi也認真的在看日月光與矽品合組產業控股公司的網路直播。

 

Pi在看這個網路直播時,一直被網頁角落上的一則新聞吸引:

 

「這麼需要? 2萬顆威而鋼偽藥被查獲國人有沒有這麼需要壯陽藥?財政部關務署今日表示,在今年1~2月期間查獲來自2批來自中國的威而鋼偽藥,共約1萬7000顆,今年前4個月,光由台北關查獲的各式偽藥,包含減肥藥、壯陽藥等就達10萬餘粒。」

 

「有這麼需要嗎?」,這或許是很多人會問自己的問題。

 

啊,錯了。

 

不要誤會,不是説你(我)自己需要,而是,這個合併案有這麼需要嗎?

 

從26日早上開始,就有一堆台灣媒體預測報導日月光與矽品合組產業控股公司的消息,有一個新聞報導說,這個案子是像大聯大控股一樣的產業控股公司,但在26日下午的日月光與矽品聯合記者會上,這個案子,一邊拿的是股票,一邊拿的是錢,一邊,要的是身體,一邊,要的是靈魂。

 

這樣的組合,跟台灣IC零組件通路業者大聯大投資控股的架構是完全不一樣的。

 

書上有教、老師有講、電視上也有說。兩家公司之所以要合併,不外乎是有幾個原因,包括擴大產業規模、增加市場佔有率、因為互補產生綜效、就是消滅競爭對手(有人說,日月光就是為了這個),再來,也可能是為了進行跨業跨域的水平整合,又或者是為了提升效率的垂直整合(我們之前談很多的鴻海,其實就很會做這個)。

 

回到前面那個「有這麼需要嗎?」的問題,日月光與矽品,是為了哪一件,所以決定要在一起。

 

Pi是這樣想的,第一這兩家公司其實沒有互補,也非跨業,目前兩家公司其實也都各自做得好好的,消滅競爭對手的作用是有的,增加市佔率也是有的。

 

但是,Pi還是想再問一次:「有這麼需要嗎?」

 

別急,讓我們繼續看下去。

 

 

日月光與矽品合組的產業投資控股公司,將同時100%持有日月光與矽品股權,但現在的日月光與矽品股東手上的股權呢,就是「日月光以每1股普通股換新設控股公司0.5股;矽品每1股普通股換發現金55元。」

 

現在日月光的股東,之後還會是這家產業控股公司的股東,這家產業控股公司的股本,將是日月光目前股本的一半,而這家產業控股公司的資產、營收,卻以乎都會是加倍,別忘了,還有獲利這件事。(矽品股本311.64億元,日月光791.83億元)

 

你說,這家產業控股公司股價會多少錢?

 

這是為什麼那則「威而鋼」新聞這麼吸引Pi的眼球的原因。(再次澄清,我並沒有需要)

 

因為,Pi必須說,張虔生董事長真是資本市場的高手。「有這麼需要嗎?」,有!怎麼沒有!真。的。很。需。要。

 

台灣的資本市場真的很需要這樣的高手啊! 這比威而鋼,還威啊!

 

懂灣灣是覺得,這記者會充滿了奇妙的氣氛,一字排開的日月光與矽品高層,看似平衡的兩邊,其實一點也不。

 

不知道有多少人注意到,整場記者會,坐在最中間的兩個人,是最緊繃的兩個人,先說話的張虔生全程照稿念,有人說應該要讓林文伯先說話,但懂灣灣是覺得,張虔生先說話也沒錯,讓林文伯準備一下也好。

 

因為,後說話的林文伯從頭到尾,請注意,是真的「從頭到尾」都是照稿念,包括回答媒體提問時,林文伯也都看著準備好的稿子照念。那考前猜題沒猜到的怎麼辦?很簡單,林文伯就不回答。

 

例如,「矽品經營團隊會不會也拿錢走人?」之類的問題,就沒有被回答。

 

而林文伯,唯一,唯一沒有照稿念的時候,是直到記者會結束前一刻,他突然拿起麥克風說話了。

 

「最後我要感謝張董事長,非常有誠意的邀請我們加入日月光集團,在過程中 ,我們感受到董事長對於產業發展是有很大的眼光,不是要併一個公司而已,而是要更多的團隊,大家一起來工作,為半導體業來努力」

 

也幾乎都是照稿念的張虔生,在林文伯一講完之後,立刻就拿起麥克風也說話了:「我也非常謝謝矽品公司能夠排除萬難,讓我們兩家公司可以創造共同美好的未來,為台灣半導體能夠創造另外一片天。」

 

這是一個片尾彩蛋的概念嗎?

 

 

這兩個人短短幾秒中的發言,可是很有重點的。

 

林文伯的重點是:「邀請我們加入『日月光』集團」。(阿整場不是都在說「合組產業控股公司」,怎麼到最後就變成加入日月光集團,這算是NG片段嗎?)

 

張虔生的重點則是:「謝謝矽品公司能夠排除萬難」(懂灣灣真的好想知道,矽品到底排除了什麼「萬難」?因為,大家都一直以為,日月光才是克服萬難贏得最後勝利的那一邊,矽品只有一種難,就是「此時此夜難為情」的難吧。)

 

經過一夜沉澱,27日早上起來,Pi和懂灣灣看完一遍日月光與矽品合組產業控股案的媒體報導。

 

我們只有一個感想:這是一個前面戲演太長、太熱,但結局冷掉的狀況嗎?

 

所有的報導評論,基本上都在討論過去9個月發生的事,然後,有一堆內容農場式的標題:「是什麼讓林文伯改變心意?」,「讓矽品點頭的三個關鍵」之類的。

 

然後呢,然後就沒有然後了。

 

 

事實上,昨天晚上Pi與懂灣灣有一些討論,我們都覺得,這件事,其實有很多還沒有被看到的部份,有些會被發現,有些則是會被發生。

 

十年前,2006年的11月,凱雷(Carlyle)宣布要以每股39元收購100%日月光股權,這個消息一出,震驚業界。

 

一開始很多人都說這是一件收購案,但凱雷是什麼人?這是私募基金啊,於是,很快的就有消息在業界傳開來,這個案子,不只是當時台灣有史以來最大的收購案,而且是當時台灣還不熟悉的LBO(Leveage Buyout) 槓桿收購案/融資貸款收購,而且很有可能是MBO(Management Buyout)管理層收購案,因為,與凱雷合組投資公司參與公開收購日月光的,不是別人,而是日月光老闆張家。

 

只不過,這個案子,後來沒成。有人說,日月光逃過一劫,但會這樣說的,通常是不太理解日月光張家風格的人。

 

事隔十年之後,日月光終於有機會完成LBO,只不過,這次是日月光大股東幫所有股東決定用LBO的方式買下矽品。因為,去買矽品的錢,將會是透過融資貸款。

 

Pi說張虔生張董是資本市場高手,這事,在台灣不是新聞,但我們其實更想知道的是,這個同時持有日月光與矽品的產業控股公司,下一步會是什麼?是再買一家、兩家、三家,然後剝離賣掉一家、兩家嗎?

 

畢竟,成立產業控股公司有一個重要的好處,就是能夠靈活對旗下的子公司進行資產剝離出售,或收購合併。

 

根據台灣相關法令規定:「投資控股公司至少要有兩家直接或間接持股逾50%子公司,投資控股公司營業利益70%以上需來自持股逾50%子公司,子公司不得以投資為專業,也不得持有投資控股公司的股份,投資控股公司持有子公司若為上市掛牌公司,投資控股公司持股不得超過70%,若超過上限,則子公司需下市。」

 

這法令看來挺嚴格的,但別替張董擔心,他可是高手啊。該擔心,不會是張董,而是其他人。

 

因為,產業控股、LBO、MBO這事,弄得不好,不是不會出事的,因為,這其中,有許多可以使用的工具,可能因此產生的糾葛戲碼,不會比日月光與矽品不精彩。

 

從26日開始,台灣媒體就拼命的報導日月光與矽品合組產業控股公司是「組成國家隊」、是「封測界台積電成型」。

 

說實在話,我們一直對於台灣媒體把這個案子直接冠上這樣的說法很疑惑,這是形容詞?還是名詞?好吧,我們只能說,在台灣,「台積電」是個很好用的形容詞。

 

 

至於「國家隊」?嗯,我們只能說,在矽品與日月光纏鬥九個月之後,這,絕對是讓矽品點頭的關鍵。

 

但慢著,別誤會我們的意思,這不是說矽品是真的相信「國家隊」這件事,只不過,你可以想成, 支持「國家隊」這說法的力量,同時收服了日月光與矽品。

 

在26日的記者會上,很多人問林文伯為什麼會改變心意,林文伯講了很多,但說實在話,我們都沒在聽,因為,那都不是真的。

 

一個簡單的問題,九個月、即使是五個月前,跟5月26日相比,差別到底是什麼?有什麼狀況變了,所以,讓林文伯改變了心意?讓張虔生做出了讓步?(咦,有嗎?)

 

橘逾淮為枳。

 

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